学习笔记一：什么是债券的久期
最近重新梳理了久期这个概念。久期衡量的是债券价格对利率变动的敏感程度，同时也近似等于债券未来现金流的加权平均到期时间。
常用的修正久期可以这样理解：一只修正久期为 5 的债券，当市场利率上行 10 个基点（0.1%）时，其价格大约下跌 0.5%。久期越长，债券对利率变化越敏感，价格波动越大。
麦考利久期是各期现金流按现值加权后的平均回收时间；修正久期则是在此基础上除以 (1+y)，直接用于价格弹性计算。个人体会：久期是固定收益学习中最基础也最有用的一个标尺。
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最近重新梳理了久期这个概念。久期衡量的是债券价格对利率变动的敏感程度，同时也近似等于债券未来现金流的加权平均到期时间。
常用的修正久期可以这样理解：一只修正久期为 5 的债券，当市场利率上行 10 个基点（0.1%）时，其价格大约下跌 0.5%。久期越长，债券对利率变化越敏感，价格波动越大。
麦考利久期是各期现金流按现值加权后的平均回收时间；修正久期则是在此基础上除以 (1+y)，直接用于价格弹性计算。个人体会：久期是固定收益学习中最基础也最有用的一个标尺。
只用久期估算价格变化其实是一阶近似：当利率变动较大时，估算误差会明显放大。凸性描述的是债券价格与收益率曲线的弯曲程度，是对久期估计的二阶修正。
普通不含权债券具有正凸性：利率下行时价格涨幅大于线性估计，利率上行时价格跌幅小于线性估计。也就是说，正凸性对持有人是一个天然的"安全垫"。
个人小结：久期回答"涨跌大概多少"，凸性回答"这个估计偏差多少"。两者结合，才能对利率风险有完整的度量。
收益率曲线描述同一信用等级、不同期限债券收益率的关系，常见形态有四种：向上倾斜（正常）、平坦、倒挂、以及陡峭化。
正常形态下长期收益率高于短期，反映期限溢价与流动性补偿；曲线平坦化往往对应宽松预期或配置力量集中；倒挂则常被讨论为对经济前景的谨慎信号。
个人体会：观察曲线形态变化比单看某一点收益率更有信息量，期限结构是理解债券市场的重要框架之一。
信用债收益率通常可以拆分为无风险基准（如同期限利率债收益率）加上信用利差。信用利差是对违约风险和流动性风险的补偿。
利差走阔一般反映市场对信用风险的担忧上升或流动性收紧；利差收窄则对应风险偏好回升或供需关系改善。学习时要区分：利差变动究竟来自基本面变化，还是来自技术性因素。
个人小结：把收益率拆成基准加利差两块，再去分析每块各自的驱动因素，是信用研究的基本功。